买壳上市的特征
(1)买壳上市以筹集资金为主要目的,不侧重考虑被收购公司的业务和资产。该特征是买壳上市与一般并购行为的主要区别。对于一般的并购,实质是一种投资行为,并购方一般会选择股本或流通量大、业绩优良的上市公司为目标公司,并购后上市公司仍以原来的业务为主,以并购方的业务为辅,因而其并购的主要目的是并购上市公司的优良资产和业务。而买壳上市关注的是目标公司的壳资源,主要目的是取得上市资格,以便在证券市场上融资,因此壳公司的资产状况和经营业务是次要考虑的因素。
(2)买壳上市是一种双向组合的并购过程。一般的并购重组往往只是一次性的并购行为,而买壳上市则是一个双向组合的并购行为。买壳方收购后壳公司依然存在,只是买壳方拥有了对壳公司的控股权之后,再由壳公司反向收购买壳方的优质资产,完成买壳方将自身优质资产注入到壳公司的过程。从这个意义上讲,买壳上市是双向组合的并购过程。
混合并购中并购方与目标公司之间的资产相关性较小,看似与买壳上市相似,但其实两者之间具有较大差异。在混合并购中,并购方往往拥有较多的现金流量,但是缺乏良好的投资机会,而目标公司往往具有良好的投资机会,却没有足够的现金。并购方通过并购将现金流转入目标公司,实现投资的多元化。而买壳上市的过程恰恰相反。在买壳上市中,壳公司往往拥有多余的现金流量,却缺少优质资产和良好的投资机会;买壳方拥有优质资产和良好的投资机会,却缺乏现金,于是买壳方通过收购获得上市壳公司的控股权,壳公司反向收购买壳方的优质资产,买壳方利用壳公司的上市资格在证券市场上融资,完成优质资产的增值和投资机会的实现。可见,买壳上市的整个过程就是双重性收购过程,而且持续时间较长。
(3)买壳上市具有杠杆效应。财务管理中的杠杆效应是指如果公司债务成本低于收益,利用债务融资可以增加盈利。这是从企业负债的角度讨论资本的放大作用。当公司全部资产收益率大于资本的平均成本时,杠杆产生有利作用,公司净收益和普通股收益都增加。反之则杠杆产生不利作用,使公司净收益和普通股收益都减少。而买壳上市的杠杆效应则是从所有者权益的角度讨论资本的放大作用。在买壳上市中,通过向壳公司进行重组,注入优质资产,可以使壳公司的每股收益增加,从而借助市盈率的杠杆作用使每股的市值上升,实现公司业绩和规模的扩大。