经营性应收、应付项目和存货的变化
（1）经营性应收、应付项目的变化
应收款项、应付款项和存货是企业经营活动中必然会涉及的项目，也是流动资产和流动负债的主要组成部分。应收款项一般是由于销售商品或提供劳务之后没有立即收回款项而形成的。应付款项主要由赊购而产生。它们的变化情况会引起经营活动现金流与净利润之间的差异。
举个例子，有一家商品流通企业，1—4月份的经营状况都一样：每个月购进商品的成本是80万元，当月即卖出，销售收入100万元。这4个月仅在商品购销时采用的支付手段不同。具体情况如表1-1所示。
表1-1 商品流通
上表的数据表明，企业应付账款的增加和应收账款的减少会使企业经营活动现金净流入增加。在毛利一定的情况下，应收、应付项目的大幅度变化可能会导致经营活动现金流量净额远远偏离毛利。比如4月份的应付账款比3月份增加了80万元，应收账款不变，现金净流入4月份就比3月份增加了80万元，是毛利的5倍。
尽管毛利都是20万元，但是企业每个月可以利用的现金数额是不同的。1月份，企业虽然有毛利，但却不得不从别处借用资金来维持日常的经营，日子过得很是艰难。2月份，现金净流入为0，企业虽然能够勉强维持经营活动，但仍需要从其他途径筹集资金以更新固定资产，要想扩大再生产就很吃力了。3月份还不错，收入和现金净流入相等，企业不占供应商的便宜，也不许客户占自己的便宜，老老实实地赚着钱，大有“各凭真本事吃饭”的意思，但是从企业自身的角度来看，经营状况还有扩展的空间。4月份的情况最好了，拿着供应商的货，收了客户的钱，赚到钱才肯付款，所谓“借别人的鸡，下自己的蛋”，颇有点“空手套白狼”的意味。
对于企业而言，现金转换周期涉及两个周期：一个是供应商允许企业赊购商品或原材料的平均天数，一个是企业拿到原材料或商品、加工完毕之后销售出去并收回款项的平均天数。后者减去前者便是现金转换周期。不难看出，现金转换周期越短，企业加工、销售、收款的时间越短，供应商允许的赊购天数越长，企业需要为经营活动支付的现金越少。当现金转换周期为0时，企业基本上不用为经营活动需要的现金流发愁。当现金转换周期为负数时，企业甚至可以拿着销售货款适当地投资一把，赚一笔钱，然后再向供应商支付欠款。
现金转换周期的公式如下：
现金转换周期＝（应收账款平均周转天数＋存货平均周转天数）－应付账款平均周转天数
例如，某企业投入100万元购买原材料，但是原材料款将在60天后支付（应付账款周转天数），然后投入生产，直到产成品出库销售，生产周期为30天（存货周转天数）。这样赊销后，形成应收账款，货款在15天后收到（应收账款周转天数），现金转换周期就是－15天。单纯地来理解，就是企业不用垫支一分钱的流动资金，就可以实现利润，而且还可以无息使用上游供应商的100万元的资金15天，在这15天里，还可以将这100万元拿去投资短期项目，真可谓是资金运用的最高境界了。
说到这里，我们就来看一个“空手套白狼”的典型——戴尔公司。我们从现金转换周期的角度来分析戴尔“空手套白狼”的能力。
戴尔公司（DELL）2006财年公布的现金转换周期为-37天。这意味着，戴尔公司不仅不需要自筹流动资金，而且还可以自由支配大量的现金37天！
戴尔公司的金融子公司DELL Finance负责这项投资。该公司对这项投资非常谨慎，将它投资于最高信用等级的金融机构。因为从理论上说，在产品尚未运到客户时，这笔钱的所有权还属于用户。具体见表1-2：
表1-2 现金转换周期
（2）存货的变化
下面，我们回过头来说存货变化导致的净利润与经营活动现金流之间的差异。存货的成本主要由原材料、工人工资、制造费用构成。这里的制造费用是企业为归集因生产产品和提供劳务而发生的各项间接成本而设置的账户，企业最终需要根据制造费用的性质，选择合适的分配方法将制造费用分配到各个产品中去。经营活动现金流出主要是“购买商品、接受劳务支出的现金”和“支付给职工以及为职工支付的现金”。
如果企业当期突然大幅度地扩大了生产，那么购买原材料以及支付工人工资的资金流出就会突然增加，经营活动现金流出自然也会大幅增加。所以存货的增加会使经营活动现金净流量减少。如果这部分增加的存货当期没有销售出去，即没有变成利润表中的营业成本项目，那么，在不考虑其他项目的前提下，净利润与经营活动现金净流量之间的差异就会被扩大。
通常，在宏观经济环境稳定的情况下，对处于成熟期的企业来说，企业的信用政策已经稳定，在当前的经营规模下，赊销和赊购金额的变化不会很明显。由于其生产也基本稳定，因此存货金额变化也不大，所以，经营性应收、应付项目以及存货的变化，不会引起净利润与经营活动现金流量净额之间的过大差异。而对于那些处于成长期或衰退期的企业来说，由于应收、应付项目和存货变化幅度较大，由此引起的净利润与现金流之间的差异就不可忽视了。
